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这是一场市场化的革命,证监会决定企业上市与否的行政指挥棒将停止挥动
  “因为毕竟都是中小企业,没有对市场那么强的抽水能力”
  这是一场IPO市场化的革命,证监会决定企业上市与否的行政指挥棒将停止挥动,其角色将向轻审批、重监督转变。11月30日(周六)下午,中国证监会出台《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》(以下简称《意见》)。《意见》是十八届三中全会《决定》关于“推进股票发行注册制改革”要求的贯彻,其中“证监会以信息披露为中心,不再对发行人的盈利能力和投资价值做出判断”,被市场普遍认为是新股发行走向注册制的重要一步。
  “这堪称中国资本证券市场的第二次革命,”光大证券首席分析师滕印对本刊表示,“第一次是股权分置改革,解决了证券市场存量不可流通的问题。未来国际板的推出将是第三次革命。”
  新浪微博广为流传的一个比方,形象展现了注册制与审核制的迥异。如同选女演员拍戏,审核制背景下会划定一条选拔标准线,比如身高要155cm以上,体重100斤以下等等,且要经过N个发审委委员核定为优后,才允许上市发行;注册制则只审核光盘封面上的姑娘是不是片里的那个人,哪怕你是凤姐,只要有人肯花钱买,就可以上市发行。也就是说,在注册制下,一家企业想上市,即使当前盈利能力不足,只要财务报表等信息披露真实,证监会没有提出疑议,就可以上市发行。至于你的股票发多少,则是市场的选择、由投资者说了算。“这样有利于一些企业快速做大做强。也有利于企业的创业。”一家位于上海、注册资本金逾1亿人民币的基金公司的基金经理认为。因公司规定他不便向媒体透露姓名。
  由此,中国未来或将诞生许多“特斯拉式”的企业。特斯拉(NASDAQ:TSLA)是美国唯一一家上市电动车制造企业,于2010年6月28日通过IPO方式在纳斯达克上市。
  上市时,缺少资金发展新技术,企业没有利润,但成长前景却被投资者强烈看好,被认为是汽车业的“苹果”,因此股价表现不俗。“中国以后也在往这个方向走,即使一家亏损的公司,只要投资者认为有发展前途,并愿意投资,该公司亦有上市发行、利用股市融资做大做强的机会。”上述基金人士认为。
  市场决定新股发行,亦刺破创业板的泡沫。今年创业板表现抢眼的一个重要促成因素是并购重组,而IPO向注册制的转变,将使上市公司的壳价值黯然失色。证监会在颁布《意见》同时还发文明确规定,借壳上市条件与IPO标准等同,不允许在创业板借壳上市。“很多(创业板)烂公司因借壳上市的预期,股价被炒得非常高。注册制的出台粉碎了这种不健康的爆炒心态。壳资源即将沦为股市的弃儿。”上述基金人士表示。
  受访的业内人士还认为,注册制亦将降低企业上市成本。审核制下,企业上市需要不断向发改委、证监会提供各种文件,中间不可避免产生沟通成本,有时也滋生腐败;注册制下,由于没有行政权力干预发行市场,因此相对会减少此类问题的发生。
  与此同时,注册制在时间上亦有助于企业上市成本的缩减。《意见》亮点之一是审批流程的缩短。虽然证监会之前的审批期限也是3个月,但现实经常是,很多企业提交上市申请后一两年都拿不到批文,亦有三年五年仍在补充资料、提交报告的情形发生;但此次《意见》明确,企业提交文件后3个月内,证监会将作出结论,有通过、中止、不通过三种结果,时间不再往后延迟。
  IPO市场化的变革令人期待。然而如何从审核制向注册制迈进,《意见》并未呈现明确的过渡性政策,许多疑问待解。其中最突出的是证监会对700多家企业的消化问题,这些企业IPO是采取注册制还是沿袭审核制?
  相关资料显示,截至9月底约有758家企业排队上市,已经过会的企业有83家。因内部规定而不便具名的、一家位于上海的上市券商投行项目经理认为,或将会出台双轨制的措施,即758家企业IPO发行,仍然会采取审核制,其他新申请的企业则是注册制。“这700多家企业会加速打包上市,因为毕竟都是中小企业,没有对市场那么强的抽水能力。”他说。而滕印则认为,700多家企业会完全按照《意见》的规定执行。即IPO发行时,证监会不再对其盈利价值做判断。“这个我敢说,虽然注册制还没有落地,但是《意见》的指导思想已经在落实中。”滕印表示。
  对于已经过会的83家企业,受访业内人士认为,则有可能依然按照原来的文件走完上市过程,但招股说明书有可能按照《意见》精神做一些修改,比如中介要出具一些文件,其中的内容包括上市以后在大小非的减持问题,大股东要承担一定的责任承诺等。过渡期内没有疑问的是,管理层将加快对《证券法》的修改。
  《中国证券报》引述中国人大网消息称,全国人大财经委员会12月10日正式启动《证券法》修改等立法工作,新股发行注册制此次有望写入《证券法》,修改后的《证券法》最快有望明年下半年出台。根据当前《证券法》,只有连续3年盈利的企业,才可以申请上市,《意见》则明确了证监会将不再对申请上市的企业做盈利价值判断。因此修改后的《证券法》将为注册制的落地扫除法律障碍。中国证监会主席肖刚日前亦表示,要加快《证券法》修改,保护投资人合法权益。“修改后的《证券法》有望增加保护投资者合法权益的条款。”上文提及的基金经理认为。中国的现况是,仅仅创业板的公司法里有相应法律条款,即涉及欺诈上市会退市且要赔偿,募集资金连本带息退还给投资人。
  从审核制向注册制过渡期有多长?滕印认为,“十八届三中全会制定了(推进股票发行注册制改革的)政策方向,证监会很快又出台《意见》,因此可以预计,等待注册制落地时间不会太久。”一位任职于华南地区某大型券商投行经理则预计,注册制有望于2015年落地。在他看来,大概还需要一年的时间来消化这些等候上市的企业,对于排队过会的758家企业,若按照约45%的过会率计算,大概会有300多家企业过会,它们发行也需要时间。
  “注册制落地后将重构整个A股市场估值体系。”上文提及的基金经理称。他认为,由于小盘股里构成价格的一个重要因素是壳资源的价值,因此届时整个小盘股高估值泡沫将被戳破。滕印认为,注册制亦会对存量的高估值品种产生冲击。“注册制时代,会有越来越多的低估值品种进入市场,供求关系将发生根本变化,对于靠概念题材炒作的品种,其价值的回归将难以避免。”滕印说。撰文/李航 编辑/李航、张田小
总之 注册制将重构整个市场的估值体系,小盘股的高估值泡沫将会被戳破;靠概念题材炒作的股票品种也将回归价值投资。

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标签: 暂无
发布时间:17-04-19
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